鸡蛋饲料成本继续走低，9月蛋价或仍偏强
发布时间：2016-04-05 来源：瑞达期货
2016年一季度蛋价断崖式下跌后，养殖户惜售心理挺价，蛋价下方空间料有限。二季度仍为蛋价弱势季节，但后期将逐渐开始进入回升周期。新主力9月蛋价的预期依旧乐观，期价已大幅领涨现货提前反映高蛋价预期。但养殖利润刺激下补栏预期同样强烈，料限制今年高值空间。
一、主要影响因素分析
(一)基本面分析
1、全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势
2016年2月，全国在产蛋鸡存栏量12.06亿羽，2015年12月以来持续回升，因养殖利润较好令秋季补栏意愿强烈。总体而言，2015年一季度至今在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润不错，后期该存栏数据仍有继续回升的空间。
从后备鸡存栏看，回升趋势不太明显，整体仍维持较低水平波动。2015年春末夏初时期，蛋价低迷，养殖户补栏数量锐减，导致三季度的后备鸡数量回落至近年来低点，随后在秋季补栏旺季的支撑下，后备鸡存栏量再度回升。2016年2月份，后备鸡存栏数量2.52亿羽，环比增加0.49%，同比减少11.08%。
从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年至今，开产中蛋鸡占比整体持稳，后备鸡占比略缩减，同时即将淘汰老鸡占比有所增加，呈现鸡龄偏老龄化的趋势。但整体变化不大，鸡龄结构相对平稳。
2、饲料成本走低
豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小，近两年最高约2500元/吨，2015年下半年跌势明朗，近期已跌至2000元/吨附近，跌幅约20%。由此估算，近两年蛋鸡饲料成本下降了约25-30%，鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将至3元/斤上下。近期，豆粕和玉米的价格低位波动，疲软依旧。
目前的蛋价下，养殖利润尚可，因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言，蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是，豆粕和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面因大豆增产的步伐未停止，豆油的供应压力料小于豆粕，即豆粕将更多的承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自增产预期的压力，国内玉米价格还受到庞大库存的压力。
因而，在可预期的未来，蛋鸡养殖成本将维持低位，从而拉低蛋价的整体运行区间。
3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势相反，受饲料成本下移驱动
2015年年底开始，淘汰鸡价格持续走低，因春节前淘汰量增加而节后需求缩减明显，都对淘汰鸡价格不利。蛋鸡苗价格则从2016年年初上涨至今，创近几年来新高，因冬季蛋鸡补栏淡季时期遇到今年走高的补栏热情，使蛋鸡苗一度紧缺。
淘汰鸡价格走低及蛋鸡苗价格上涨，都会一定程度上降低养殖利润预期，但在饲料成本下移的背景下，养殖周期前后两端的成本上涨尚可接受。换言之，是饲料成本的下移推动了蛋鸡苗价格和淘汰鸡价格的变动，也是饲料端下移带来的利润填补了其它方面的损失。因而，在饲料端成本下移的趋势下，蛋鸡苗和淘汰鸡的价格走势仍有继续分化的动力。
(二)季节性规律分析
2015年尽管蛋价整体走低，但季节性规律依旧十分明显，与往年差异不大。
2016年一季度，现货蛋价先扬后抑。春节前需求支撑价格坚挺，节后需求缩减且假日期间库存压力累计，令节后蛋价断崖式下挫。目前蛋价仍处于季节性低谷时期，需求的疲软令蛋价反弹发力。但二季度蛋价将有所好转，一方面清明端午的小幅提振，另一方面临近夏季也是下一轮蛋价开始回升的阶段。
同时，考虑到冬季补栏热情盛于往年，且春季的补栏预期仍相对乐观，对后期蛋鸡存栏形成偏多的影响，料将继续下拉后期蛋价的运行空间，亦即饲料成本传递至鸡蛋增产的预期料将持续发酵，直至养殖利润进一步缩减。
(三)外部市场环境
我国CPI在经历了2015年的低谷后，2016年CPI出现回升端倪。2016年2月，全国CPI值102.3，为近一年半以来最高;其中城市和农村的增幅相当。肉类价格和蔬菜价格的大幅上涨成为2月份CPI走高的主要推手。尽管节日因素对2月份的CPI走势也有助推作用，但CPI已开始回升的趋势，偏宽松的政策预期也支持CPI的进一步回升。
从生猪价格来看，2016年一季度生猪价格继续走高，近期再次刷新历史高位。此轮生猪价格上涨的主因在于供应端数量的持续走低。目前，生猪存栏数量和能繁母猪存栏数量缩减的速度已放缓，但趋势仍在延续，该趋势已持续约两年时间，尚未看到转变的迹象。不过，市场对高猪价下肉猪存栏数量的回升仍充满信心，豆粕盘面的好转既是一个信号。但即便转折正在发生，要让猪价滞涨回落，还有较长时日。
生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高，但一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间，料二者分化不会持续走向极端，猪价对蛋价的支撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。
一、主要影响因素分析
(一)基本面分析
1、全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势
2016年2月，全国在产蛋鸡存栏量12.06亿羽，2015年12月以来持续回升，因养殖利润较好令秋季补栏意愿强烈。总体而言，2015年一季度至今在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润不错，后期该存栏数据仍有继续回升的空间。
从后备鸡存栏看，回升趋势不太明显，整体仍维持较低水平波动。2015年春末夏初时期，蛋价低迷，养殖户补栏数量锐减，导致三季度的后备鸡数量回落至近年来低点，随后在秋季补栏旺季的支撑下，后备鸡存栏量再度回升。2016年2月份，后备鸡存栏数量2.52亿羽，环比增加0.49%，同比减少11.08%。
从蛋鸡鸡龄结构来看，2015年至今，开产中蛋鸡占比整体持稳，后备鸡占比略缩减，同时即将淘汰老鸡占比有所增加，呈现鸡龄偏老龄化的趋势。但整体变化不大，鸡龄结构相对平稳。
2、饲料成本走低
豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小，近两年最高约2500元/吨，2015年下半年跌势明朗，近期已跌至2000元/吨附近，跌幅约20%。由此估算，近两年蛋鸡饲料成本下降了约25-30%，鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将至3元/斤上下。近期，豆粕和玉米的价格低位波动，疲软依旧。
目前的蛋价下，养殖利润尚可，因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言，蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是，豆粕和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面因大豆增产的步伐未停止，豆油的供应压力料小于豆粕，即豆粕将更多的承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自增产预期的压力，国内玉米价格还受到庞大库存的压力。
因而，在可预期的未来，蛋鸡养殖成本将维持低位，从而拉低蛋价的整体运行区间。
3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格走势相反，受饲料成本下移驱动
2015年年底开始，淘汰鸡价格持续走低，因春节前淘汰量增加而节后需求缩减明显，都对淘汰鸡价格不利。蛋鸡苗价格则从2016年年初上涨至今，创近几年来新高，因冬季蛋鸡补栏淡季时期遇到今年走高的补栏热情，使蛋鸡苗一度紧缺。
淘汰鸡价格走低及蛋鸡苗价格上涨，都会一定程度上降低养殖利润预期，但在饲料成本下移的背景下，养殖周期前后两端的成本上涨尚可接受。换言之，是饲料成本的下移推动了蛋鸡苗价格和淘汰鸡价格的变动，也是饲料端下移带来的利润填补了其它方面的损失。因而，在饲料端成本下移的趋势下，蛋鸡苗和淘汰鸡的价格走势仍有继续分化的动力。
(二)季节性规律分析
2015年尽管蛋价整体走低，但季节性规律依旧十分明显，与往年差异不大。
2016年一季度，现货蛋价先扬后抑。春节前需求支撑价格坚挺，节后需求缩减且假日期间库存压力累计，令节后蛋价断崖式下挫。目前蛋价仍处于季节性低谷时期，需求的疲软令蛋价反弹发力。但二季度蛋价将有所好转，一方面清明端午的小幅提振，另一方面临近夏季也是下一轮蛋价开始回升的阶段。
同时，考虑到冬季补栏热情盛于往年，且春季的补栏预期仍相对乐观，对后期蛋鸡存栏形成偏多的影响，料将继续下拉后期蛋价的运行空间，亦即饲料成本传递至鸡蛋增产的预期料将持续发酵，直至养殖利润进一步缩减。
(三)外部市场环境
我国CPI在经历了2015年的低谷后，2016年CPI出现回升端倪。2016年2月，全国CPI值102.3，为近一年半以来最高;其中城市和农村的增幅相当。肉类价格和蔬菜价格的大幅上涨成为2月份CPI走高的主要推手。尽管节日因素对2月份的CPI走势也有助推作用，但CPI已开始回升的趋势，偏宽松的政策预期也支持CPI的进一步回升。
从生猪价格来看，2016年一季度生猪价格继续走高，近期再次刷新历史高位。此轮生猪价格上涨的主因在于供应端数量的持续走低。目前，生猪存栏数量和能繁母猪存栏数量缩减的速度已放缓，但趋势仍在延续，该趋势已持续约两年时间，尚未看到转变的迹象。不过，市场对高猪价下肉猪存栏数量的回升仍充满信心，豆粕盘面的好转既是一个信号。但即便转折正在发生，要让猪价滞涨回落，还有较长时日。
生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高，但一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间，料二者分化不会持续走向极端，猪价对蛋价的支撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。