新一轮“猪周期”来了？

发布时间：2017-10-24 来源：博亚和讯

    特殊的历史最长“猪周期”

    2015年生猪和能繁母猪存栏量大幅下滑，导致猪肉供给大幅下跌，猪价则一路飙升，并在2016年年中见顶。

    2017年上半年，猪价连续6个月持续下滑，7月份开始出现反弹。

    猪肉概念股上市公司的销售数据也出现一定程度增长，比如：牧原股份生猪销售收入10.64亿元，环比增长7.15%，商品猪价格在9月上旬小幅下降，中下旬猪价走势稳定。

    实际上，本轮猪周期在2012年9月开始，已持续将近5年，堪称“历史最长猪周期”。业内认为，前两轮猪周期分别是2006年6月-2009年6月、2009年7月至2012年8月。

    新一轮“猪周期”要来了?环保压力或让市场的期待落空

    周莎指出，本轮猪周期的大背景是需求不好，供给短缺导致价格上涨，这与前两轮周期由旺盛需求拉动截然不同。

    前两轮猪周期景气持续时间短的逻辑是：高猪价刺激养殖户疯狂补栏，而肥猪出栏滞后于母猪补栏约一年的时间。所有养殖户都在同一时间受到高猪价的刺激而补栏，进而导致一年后的猪价暴跌，如此周而复始。

    对于本轮猪周期的拉长，张瑜、李俊德认为，一是规模化经营程度提高，企业相对于散户，产能调整更加谨慎;二是政府行政化去产能。

    具体来讲，养殖户在利润驱动下，自发调整产，包括补栏或淘汰母猪。而这一轮周期中，政府出于调控和环保的压力，通过制定政策等行政化手段，迫使养殖户被动调整产能。

    其中，环保压力因素对本轮超长猪周期尤为关键。据了解，自2014年1月起，政策层对生猪养殖行业相继出台至少6部环保法规。特别是国务院要求2017年年底之前 ，所有地区禁养区内的养殖场必须关闭或者搬迁。

    可见，环保风暴也波及到猪肉供给端，这是生猪养殖行业的产能去化。这直接造成的结果是能繁母猪和生猪存栏量的下滑。

    有统计显示，目前全国能繁母猪存栏量仅为3586万头，也远远低于行业公认的 4000 万头的供需平衡水平。

    冯永辉指出，华北拆猪场以来，6-8月猪价虽然出上涨，但是三个月只上涨了9毛钱。随着生猪养殖规模化、结构性补栏、环保执法等因素影响，本轮环保督查对猪价的影响将延续到2018年下半年。

    他解释称，拆迁场里的母猪如果无法转移，就要被杀掉，可能影响2018年下半年以后的生猪供应。

    农业部最新数据显示，2017年9月份400个监测县生猪存栏量较2017年8月减少0.2%、较2016年9月减少6.1%;2017年9月份400个监测县能繁母猪存栏量较2017年8月份减少0.7%、较2016年9减少5.0%。

    可见，从供给角度看，生猪出栏量和猪肉产量能影响猪价的重要因素。

    张瑜、李俊德分析指出，新一轮猪周期或将开启。因为从历史数据看，能繁母猪存栏(产能)同比滞后 10 个月后与生猪出栏(产出)同比走势基本一致。根据滞后 10 个月的生猪存栏同比走势，生猪出栏量同比将在下半年乃至 2018 年上半年呈回落态势，意味着猪肉供给减少，猪价将回升。

    本轮“猪周期”见底之争：超长周期延续?

    李超认为，多个因素促使市场开始产生本轮猪周期已经见底的预期：

    1)当前存栏量和能繁母猪量均处于低位，对猪肉供给形成限制;

    2)猪价重要影响因素之一的饲料——玉米价格反弹，从猪粮比的角度对猪肉价格形成正向带动。

    3)历史表明猪价同比触底到同比增速转正需要一年，2016年中同比见顶起算，猪价存在于 2017 年中触底的预期。

    虽然有见底预期，但李超指出，由于2016 年三四季度猪肉价格基数仍高，今年年底前猪价将呈现同比跌幅温和收窄，年中开始的环比反弹可能在四季度受制于季节性因素而结束。

    对于新一轮猪周期是否开启，徐寒飞团队也给出否定判断，背后有三大原因：1)环保趋严带来的南猪北移，在一定程度上加速了生猪的出栏;2)收储制度变革，养猪的主要粮食玉米价格难涨，猪粮比仍维持较高位置;3)猪肉和牛肉进口的增加，也可以抵消部分猪价上涨。

    由于本轮环保政策引发的供给端改革，导致生猪养殖行业的产能区划并未结束。其中2016年南方禁养区的规划以及猪场的拆迁力度要大于北方，试图实现南猪北养。

    因此，在产能未完成出清过程中，谈新一轮猪周期或为时尚早。