双汇收购史密斯菲尔德意义解析

发布时间：2013-07-08 来源：环球市场信息导报

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　　事件：
　　2013年5月29日，双汇国际和史密斯菲尔德发布联合公告：双方已经达成最终并购协议，双汇国际将收购史密斯菲尔德已发行的全部股份，价值约为71亿美元（约合人民币437亿元），其中47亿美元为股权收购价格，24亿美元为净债务，净债务由双汇国际承担。这也是迄今为止公布的中国公司对美国公司进行的最大一笔收购。
　　过程：
　　在交易完成时，史密斯菲尔德的普通股将停止公开交易。届时，史密斯菲尔德将成为双汇国际控股有限公司的全资独立子公司，以“史密斯菲尔德食品”名称经营。Pope先生将继续担任史密斯菲尔德总裁兼CEO，史密斯菲尔德独立运营公司的原管理团队和职工队伍将继续保留原位。
　　双汇将履行史密斯菲尔德代表员工、以及非代表员工的现有工资和福利待遇等劳资谈判合同。根据交易协议，交易完成后将不会关闭任何史密斯菲尔德原有工厂，史密斯菲尔德现任管理团队保留。
　　双汇理解保存史密斯菲尔德遗产、价值观以及与美国社会联系的重要性，双汇承诺将维持史密斯菲尔德总部的选址，即弗吉尼亚州的史密斯菲尔德，并延续史密斯菲尔德对社区慈善事业的投资和支持。
　　然而，并非所有的投资者都看好该交易，一方面史密斯菲尔德的财务表现难言稳健，另一方面该项交易同样将面临史密斯菲尔德股东会的审核、美国境外投资委员会的审核，并要通过相应反垄断法的限制。事实上，就在收购消息披露之后的一天内，已有专业人士对收购估值提出质疑，同时还传出了新的潜在竞购方。
　　史密斯菲尔德拥有12个核心品牌，三大业务板块，分别为猪肉（即屠宰和肉制品），生猪养殖和国际业务。财务数据显示，史密斯菲尔德在美国肉类市场地位卓著，但盈利波动性较大，2009、2010年亏损，2011年净利5.2亿美元，2012年则下滑至3.6亿美元，这一表现与双汇发展相去甚远。而跨国并购的整合问题一直是横在国内外所有收购者面前的一道难题。
　　但另一方面，美国专业人士对史密斯菲尔德的股东是否得到了足够的补偿表示出担忧。一家名为鲍尔斯。泰勒的证券行业专业律师事务所5月29日发表声明称，将就双汇国际对史密斯菲尔德的收购交易展开调查。声明称，至少有一名分析师之前的估算显示，史密斯菲尔德股票的真实内在价值至多可能达到每股48美元。同时，DA戴维森的证券研究分析师同日发表报告，将史密斯菲尔德的目标股价提高至每股38美元，这一价格同样高出了双汇国际每股34美元的报价。
　　为收购“添乱”的还不止这些，据媒体报道，泰国亿万富翁谢国民旗下的正大食品表示考虑竞购史密斯菲尔德，同时，巴西肉类制品巨头JBS集团也曾在史密斯菲尔德接受双汇国际的收购之前准备提出自己的报价。
　　消息称，根据史密斯菲尔德与双汇国际之间的协议，前者还有30天时间可以继续与正大食品以及JBS集团进行谈判。如协议第五条规定，史密斯菲尔德不得主动寻求更高的报价，但是可以对高于双汇国际报价的主动的善意的竞标作出回应。
　　声音：
　　技术引进或成最大亮点
　　东方艾格畜牧饲料行业分析师王晓悦告诉《每日经济新闻》记者，中国的猪肉进入美国市场难度很大，双汇此次收购动机可能还是为了国内市场，无论是品牌还是合作。史密斯菲尔德有很多优势经验可供双汇借鉴。其环保处理、肉类加工技术，及高端肉类方面的优势，可以为双汇在中国未来的发展提升产业集中度。
　　曲线洗白食品安全问题
　　中投顾问食品行业研究员向健军分析称，短期来看，双汇的付出和当前美国市场的价格相比或有些过于高昂。但从长远来说，双汇作为国内冷鲜肉和肉制品行业老大，收购史密斯菲尔德将进一步扩大企业规模，对上游生猪养殖的控制，有利于保障产品质量；全产业链条经营也有助于企业平滑利润。
　　瘦肉精禁令或遭废弃
　　“在这笔预期的双赢交易中，潜藏着一个巨大风险。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育提醒，原因不是美国的贸易保护主义，而是我国食品安全不确定风险也许将大大上升。“在美国，瘦肉精是合法使用的饲料添加剂。一旦双汇收购史密斯菲尔德交易完成，这家国内企业巨头将有强烈的动机游说政府放松，乃至取消瘦肉精禁令，瘦肉精禁令可能以直接或变相的形式遭废弃。”