一季度养殖行情低迷,鸭苗、冻品价格下滑严重。受12年底速生鸡事件的影响,一季度肉鸡和肉鸭养殖行情低迷,养殖补栏积极性萎靡,鸡苗、鸭苗价格同比大幅下滑明显,目前苗价已经深跌至几毛钱一羽,但补栏的积极性依然较差。公司鸭苗和冻品价格下滑是影响公司主营和利润增速的主要原因,一季度盈利改善较大的产品是鸭毛,鸭毛价格大幅上涨并创出了近几年的新高,上涨至四万多一吨。

　　受H7N9影响,二季度业绩仍将受累。“速生鸡”事件已经使禽类行业亏损严重,一季度末又爆发了H7N9禽流感,消费者谈禽色变,禽类产品价格大幅下挫,尽管随着气温的升高,禽流感将有望逐渐缓解,但消费者信心的恢复需要较长的一段时间,二季度禽类养殖的行情依然较为严峻,消费需求不足和补栏低迷将影响冻品和鸭苗价格,二季度公司业绩仍将受累于行情的低迷。

　　经历较长时间亏损周期之后,将迎来行情见底回升。12年肉鸭养殖行业的亏损期达7个月,逼迫散养户退出加速;年底的速生鸡和H7N9禽流感进一步加剧了肉鸭养殖的亏损,按照养殖的规律,长时间的亏损之后补栏积极性受到严重打击,后期将会导致存栏供给的严重不足,随着事件性影响的逐渐减弱以及消费需求的提升,产品价格将会出现较大幅度的反弹,禽肉价格作为需求提升的先行指标,苗价紧随其后,而鸭苗作为小品种苗弹性更大,我们认为可以根据这两个指标和存栏量的变化,来选择适当的投资机会。

　　盈利预测和投资评级:考虑到13年一季度养殖行情低迷,我们略微下调13年公司业绩,13~15年EPS分别为0.11元、0.32元和0.40元,随着气温上升之后,H7N9影响将有所缓解,公司业绩有望好转,重点关注冻品价格和鸭苗价格的变化,我们维持“推荐”评级。